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  证券之星消息，近期五洲特纸（605007）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

  公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统计分类指引》（2023年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。

  造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济与社会持续健康发展紧密关联。一般来说，造纸行业按用途导向可划分为文化用纸、包装用纸、特种纸、生活用纸四大板块；按原料导向可划分为木浆纸和非木浆纸（（芦苇、甘蔗渣、竹浆、秸秆等为原料）以及废纸浆纸；按加工工艺可划分为涂布纸、非涂布纸和加工纸。

  公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为机制纸和纸浆的研发、生产和销售。目前，公司基本的产品包括机制纸类的食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列、工业配套材料系列和工业包装材料系列五大系列，以及纸浆系列的化机浆。

  1、食品包装材料系列主要使用在于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不一样的种类，主要使用在于休闲食品、快消品、餐饮等的包装。公司为国内食品包装纸的头部企业，截至报告期末，在产设计产能78万吨。

  2、日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关的产品。格拉辛纸是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和胶带或有黏性工业用品等的常用离型材料。描图纸现大范围的应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。数码转印纸是一种载体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转移到产品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。日用消费材料的主要客户有AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外有名的公司，公司在日用消费材料系列新产品市场具有很强的领导力。截至报告期末，在产设计产能33.9万吨。

  3、出版印刷材料系列主要使用在于教辅教材、党政期刊、儿童图书、以及办公复印纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低，公司在江西基地建有文化纸产线。截至报告期末，在产设计产能30万吨。

  4、工业配套材料系列主要为不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用纸，用于工业配套和高科技行业，具有不可替代性。不锈钢衬纸主要被应用于冷轧不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈钢材料之间，用于保护成卷的不锈钢表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量应用于印刷行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。玻璃间隔用纸主要有TFT玻璃纸用于彩色显示器上，ITO玻璃纸用于黑白显示器玻璃上，电子玻璃纸用于盖板玻璃（如手机盖板），和汽车玻璃间隔纸和本色光伏玻璃间隔纸。截至报告期末，在产设计产能4.5万吨。

  5、工业包装材料系列最重要的包含牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸等。牛皮箱板纸、瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的重要组成材料。要求纤维结合强度好，纸面平整，颜色一致、有较好的耐破、环压强度，有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力。截至本报告披露日，湖北基地4条产线、纸浆系列主要为化机浆。公司自制的化机浆主要以木材为原材料，具有得浆率高，成纸松厚度高，挺度高，不透明度高，适印性好等特点。主要使用在于公司的食品包装材料系列和出版印刷材料系列的生产。在产设计产能为30万吨。

  根据国家统计局和工信部公开的数据，2025年1-6月，全国机制纸及纸板产量7,933.2万吨，同比增长3.2%。规模以上造纸和纸制品业公司实现营业收入6,812.1亿元，同比下降2.3%；实现总利润175.7亿元，同比下降21.4%。

  2025年上半年，造纸行业整体呈现“产量增长但利润承压”的态势，供需格局分化明显，企业经营表现差异显著。

  上半年白卡纸市场呈现价格前高后低、供应过剩、需求偏弱等特点。年初规模企业提涨但价格整体落实有限，Q2进入需求淡季，纸价下跌至底部运行。供给端白卡纸产能持续扩张，需求端上半年市场订单整体偏弱，中美关税战对出口负面影响较大，进一步加剧内销压力。

  1-6月文化纸产能供给能力进一步上升。春节长假后在多轮喊涨带动下市场成交有所回暖，但整体力度不足，Q2刚性需求偏弱未能形成足够价格支撑。外部环境扰动亦加重了市场偏空心理。

  本公司日用消费类材料系列包括格拉辛纸、数码转印纸、描图纸。上半年，格拉辛纸和描图纸市场供需呈现紧平衡，稳定性较好。数码转印纸受累于弱需求导致价格波动较大，盈利水平同比下滑。

  2025年上半年箱板瓦楞纸市场整体呈现供需失衡、价格下行、盈利空间收窄等特点。供应方面新增产能持续释放，内外需方面增量没有到达预期，下游客户采购意愿较为不足。

  2025年上半年，公司完成机制纸产量102.37万吨，销量98.72万吨，同比分别增长76.27%和74.38%；公司实现营业收入412,162.35万元，同比增长20.13%；归属于上市公司股东的净利润12,166.88万元，同比下降47.57%。根本原因为：1、湖北基地工业包装纸产线全面投产，产销量和收入同步增加；2、食品包装纸和文化纸市场之间的竞争加剧，盈利能力承压；3、纸机产线陆续转固相应项目贷款利息停止资本化，同时经营规模扩张通过银行借贷增加运用资金导致财务费用同比增加。

  2025年上半年，造纸行业在复杂多变的市场环境中前行，面临着诸多挑战与机遇。在此期间，公司紧密关注市场动态，积极调整经营策略，努力提升业务表现。

  尽管面临市场需求疲软的挑战，公司通过新增产能的快速投放以及加强对现有客户的服务，努力提升销量。2025年1-6月，公司工业包装材料系列销量45.12万吨，成为公司销量增长的重要驱动力，这主要得益于公司前期对工业包装纸市场的深入调研和产品研究开发。在拓展客户群体方面，公司销售团队积极参加各类行业展会和商务洽谈会，拓展客户渠道，增加市场份额。

  受市场供需和产线月，公司木浆系产品销量同比下降5.3个点，产品营销售卖价格同比下降6.5%，木浆系列新产品总收入同比下滑11.5%。整体看来，公司全口径出售的收益的增长大多数来源于于废纸系产品销量的提升，价格因素对收入增长产生了一定的制约作用。

  （1）原材料成本：全球浆价受供需错配影响，上半年呈现冲高回落走势。阔叶浆价格从年初5000元/吨跌至4100元/吨，针叶浆价格持续下跌，浆价中枢下移。公司通过优化采购策略，大大降低了原材料成本。

  （2）生产经营成本：公司持续推进降本增效管理工作，通过优化生产流程、提高设备正常运行效率、加强能源管理等措施以降低生产运行成本。

  公司目前在建原纸产线万吨、PM21（格拉辛纸）25万吨，以上产线的投建工作已接近尾声，公司项目部门和生产部门正加快建设进度，争取在2025年第四季度实现投产目标。

  关注市场需求变化，加快新产品研发速度。依据市场需求和行业发展的新趋势，及时作出调整产品研制方向，加快新型特种纸产品的研发和生产。重点研发具有高性能、高的附加价值、环保型的特种纸产品，以实现用户对产品的质量、功能和环保性能的要求。

  （1）持续优化采购策略，加强对原材料市场行情报价走势的监测和分析，合理的安排采购计划，降低原材料采购成本。

  （2）逐步加强生产运行管理，提高生产效率和产品质量。通过优化生产流程、加强设备维护和管理、提升员工技能水平等措施，降低生产经营成本，提升产品质量和生产效率。

  公司发展起步于食品包装纸，一步一个脚印，建立起了自己特有的产品多元化优势，除食品包装纸市场占有率处于领头羊外，格拉辛纸、数码转印纸、描图纸、工业衬纸皆在细分板块中占有主体地位，拥有一定的话语权。在牢牢守住特种纸细分龙头地位的同时，公司加快多元化纸种布局，不同纸种由于原料结构不同、抄造成本差异、供需平衡变化等原因，盈利水平会周期性波动，产品多元化可以某些特定的程度上熨平波动，提升公司在市场中的竞争力。

  产品多元化优势以外，公司还拥有明显的规模优势，截至本报告披露日，公司已建成造纸产线万吨，配套良好的运输便利条件和能源自供，竞争力得到进一步提升。

  特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量发展要求高，因此大型高端客户准入时间较长是行业的特点。经过多年的积累，公司的下游客户群囊括了国内大部分重要优质客户，积累了丰富的客户资源。优质客户订单量稳定带来可靠的收入；其较强的财务实力能大大的提升收益的稳定性和可靠性；优质客户对于产品和服务的质量和效果要求比较高，能够在一定程度上促进企业提高服务和产品质量；优质客户还通常拥有广泛的客户资源和业务网络，为公司能够带来更多的商机和业务拓展机会，康师傅、统一、AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外有名的公司与公司的深度合作，能起到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。

  公司在浙江衢州、江西湖口、湖北汉川建有三大生产基地。衢州市作为我国最大的特种纸生产基地之一，聚集了大量的特种纸生产企业，人才技术交流频繁，集聚效应明显。江西湖口基地和湖北汉川基地位于长江沿线，水路运输网络贯通，赋能公司大宗货物物流成本优势。

  经过20余年的发展，公司汇聚了机械、仪表电气、生产管控、质量控制、研发技术、产品营销售卖方面的一系列人才。公司管理团队稳定，绝大部分关键管理人员、核心技术人员和主体业务骨干在公司任职10年以上，公司分别在首发前和2023年进行了股权激励，大部分关键管理人员、核心技术人员、业务骨干直接或间接持有公司股权，个人收益与公司的战略规划和业务发展目标实现了强绑定。公司还建立了良好的人才教育培训机制，老中青三级团队为公司持续、稳定的发展奠定了坚实的基础。

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  证券之星估值分析提示五洲特纸行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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