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  25H1归母净利润1.22亿元（同比-47.7%）；25Q2归母净利润0.57亿元（同比-42.2%）。盈余见底，景气复苏可期。该行以为，单吨盈余承压首要系湖北基地全面投产、产品结构改变，以及热转印等承压纸种连累。展望未来，获益于浆价见底、需求旺季修正，咱们判别包装纸等价格底部品类Q3有望边沿回暖，叠加贱价浆逐渐入库，盈余才能改进可期。食物卡纸/文明纸受制于竞赛加重，该行估计量价同比均承压，但随同公司自产化机浆本钱优化、Q2盈余才能估计环比稳中向上；格拉辛/描图纸/工业衬纸等格式优异，估计量价环比平稳；热转印因为供需短期错配，估计盈余才能短期承压；包装纸湖北基地全面投产，判别从始至终坚持稳健盈余。营运才能方面，到2025H1公司存货/应收/敷衍周转天数分别为50.15/44.93/37.64天（同比+10.25/-11.25/-5.39天）。